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　　现在大家经济远景可能出现四种情境，而其中三种情境都可能激发对各个阛阓影响长远的严重风险。

　　其中最为正面的情境是“软着陆”，也便是各推崇经济体中央银行设法在不激发经济阑珊的情况下使通胀率回落到2%的设定主义。第二种可能是一场较为软性的着陆。在该情境下通胀主义得以完竣，但要借助相对情切的（短期而浅度）阑珊。

　　第三种情境是硬着陆，意味着回首2%的通胀率需要恒久的阑珊并可能出现严重的金融不踏实情状（比如银行遇到更多压力和种种高杠杆机构出现严重偿债繁难）。如果阻拦通胀的戮力激发了严重的经济和金融不稳，那第四种情境就可能出现：中央银行作念出靡烂并决定允许出现高于主义的通胀，还得承担通胀预期脱锚和工资—物价合手续螺旋式飞腾的风险。

　　但现在的情况是欧元区在时刻上一经处于阑珊之中，2022年第四季度和2023年第一季度的GDP都有所下降，而通胀率仍远高于主义值。英国尚未堕入阑珊，但增长一经急剧放缓，通胀仍然刚硬地居高不下，高于经合组织平均水平。而即使好意思国的中枢通胀率（不含食物和能源价钱）依然高于5%，却在第一季度遇到了急剧放缓。

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　　而除印度之外的其他新兴阛阓和前沿经济体则呈现出与自后劲不符的相对匮乏增长，同期好多国度仍然承受着极高的通胀。

上财商学院2019级国际经济与贸易专业四朵“小花”，

　　这四种情境中哪种最有可能出现？尽管大大都推崇经济体的通胀率果决下降，但其下减慢度并莫得中央银行欲望的那么快，部分原因是劳能源阛阓病笃和工资快速增长加多了行状密集型服务部门的通胀压力。此外彭胀性的财政计策仍在刺激需求并促成了通胀的合手续存在。

　　这使得中央银行更难达成其物价踏实任务。阛阓对央行完成加息并在2023年下半年运行降息的预期一经幻灭。好意思联储、欧洲中央银行、英格兰银行和其他大大都主要央即将不得不在暂停加息之前再进一步加息。而经济放缓情状将在它们的加息下变得愈加合手久，普及了经济收缩和新债务以及银行承压的风险。

　　同期，地缘政事的事态发展会连接将宇宙推向不踏实、去大家化和更大的分化。

　　而积极的一面则是自本年3月多家银行业歇业以来严重信贷紧缩的风险果决下降，一些大量商品价钱一经走软，有助于阻拦商品通胀。因此出现硬着陆的风险似乎比几个月前要低。但由于居高不下的工资增长和中枢通胀率迫使央行终点加息，来岁出现短期和浅度阑珊的可能性大大加多。

　　更倒霉的是如果情切的阑珊成为本质，它可能会进一步放松破钞者和企业信心，从而为更严重和合手久的阑珊埋下伏笔，加多金融和信贷病笃的风险。面对第二种情境演变成第三种情境的可能性，中央银行可能会睁一只眼闭一只眼，允许通胀率保合手在2%以上而不是去冒触发严重经济和金融危险的风险。

　　因此货币计策三难问题依然存在。中央银行靠近着同期完竣价钱踏实、增长踏实（不阑珊）和金融踏实的缺乏任务。

　　那么这些情境会对财富价钱产生什么影响？到现在截止，好意思国和大家股市一经扭转了2022年的熊市，债券收益率也略有下降——这种形状与宇宙经济的软着陆相一致，通胀率朝向主义利率下降，增长萎缩得以幸免。此外好意思国股票，主若是科技股，一经被围绕生成性东谈主工智能的炒作一皆推高。

　　但即使是突关联词浅度的阑珊，更毋庸说硬着陆，也会导致好意思国和全股市的大幅下落。而如果央行届时也睁一只眼闭一只眼，由此产生的通胀预期将鼓励恒久债券收益率飞腾并最终挫伤股价，因为股息分成的贴现通盘变得更高了。

　　天然大家经济遇到严重飓风的可能性较几个月前要小，但咱们仍有可能遇到一场酿成错误经济和金融亏损的热带风暴。

　　（作家系纽约大学斯特恩商学院经济学荣誉证实、阿特拉斯投资首席经济学家。版权：辛迪加）

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