海通国外证券集团有限公司陈宇,Nan Yu近期对中国国航进行推敲并发布了推敲请教《公司追踪请教：供需建筑逐季改善，看好龙头航司功绩弹性开释》，本请教对中国国航给出增抓评级，合计其狡计价位为11.92元，现时股价为8.56元，预期上升幅度为39.25%。

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中国国航(601111)

投资重点：

23Q2国航供需环比建筑领会，国内线供需均超19年同时10%以上，国外线环比建筑速率向上。23年Q2，中国国航总供给/总需求各环比上升27.6%/26.6%(并表山航口径，下同)，比较19年同时各下落8.1%/20.1%，客座率为70.5%，环比下落0.6pcts，比较19年同时下落10.5pcts；国内线供给/需求各环比上升14.9%/15.8%，比较19年同时各上升26.0%/10.4%，客座率为72.3%，环比上升0.5pcts，比较19年同时下落10.2pcts；国外线供给/需求各环比上升224.2%/223.0%，比较19年同时各下落62.9%/71.3%，客座率为60.9%，环比下落0.2pcts，比较19年同时下落17.6pcts；地区线供给/需求各环比上升53.4%/54.3%，比较19年同时各下落38.9%/50.8%，客座率为64.0%，环比上升0.4pcts，比较19年同时下落15.5pcts。

23年7月暑运需求开释，客座率环比权贵改善。23年7月，中国国航总供给/总需求各环比上升13.9%/18.1%，比较19年同时各+1.3%/-6.3%，客座率为75.4%，环比上升2.7pcts，比较19年同时下落6.1pcts；其中国内线/国外线/地区线客座率各为75.9%/72.8%/75.0%，环比上升1.6/7.1/9.0pcts，比较19年同时各下落7.4/5.6/3.7pcts，降幅月环比各收窄0.9/7.2/8.3pcts。

2023H2静待需求复原，功绩弹性有望在2024年开释。2023上半年公司运力投放快于需求增长，其中国内线供给/需求比较2019年同时各上升16.5%/1.5%。步入2023下半年，咱们合计国内线需求有望抓续开释、客座率握住改善、机票提价空间将徐徐知道；国外线方面，7月24日中共中央政事局会议建议“要增多国外航班”。好意思邦交通部已于8月10日起批准中好意思增班，自9月1日起，允许中方航司每周现实18对中好意思直飞走动客运航班，并自10月29日起(新航季)增多至每周24对。19年国航国外客运业务收入占比29.9%，复原弹性较大。国外线业务复原还将有益于进步其宽体机诳骗闭幕。咱们展望2024年公司国外线业务将十足复原至19年同时水平，届时国内线方面需求将抓续高于供给，航司有望闭幕功绩高点。

盈利预测与投资建议。综上，咱们颐养原2023、2024年的可供座公里、客座率和客运量预测，并相应颐养营收和老本预测，颐养EPS至0.28、1.13元/股，颐养BPS至1.85、2.98元每股，初次引入2025年EPS、BPS各为1.49、4.47元每股。咱们分析一方面下半年国内线客座率将牢固上升，国外线有望加快复原；另一方面咱们合计光泽年供给增速放缓趋势缔造，重复需求快速复苏有望援助航空周期投资契机，咱们看好行业遥远投资逻辑不变(即供需神色改善、票价阛阓化)。中国国航航网优质，23/24年功绩回升可期，玄虚行业内可比公司及国航历史估值水平(2009-10年)，赐与4.0x2024EPB(原为3.5x2023PB)，狡计价11.92元(+10%)，保管“优于大市”评级。

风险辅导：汇率、油价波动、疫情二次爆发等。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，华创证券周儒飞推敲员团队对该股推敲较为深远，近三年预测准确度均值高达84.81%，其预测2023年度包摄净利润为盈利44.75亿，把柄现价换算的预测PE为31.28。

最新盈利预测明细如下：

9月9日，国家统计局将公布8月CPI、PPI数据。数据显示，7月，中国CPI同比由上月持平转为下降0.3%，环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。业内预计，受国内需求稳步复苏和去年基数回落带动，8月份CPI同比涨幅或由负转正；同时，受能源等大宗商品价格有所走高和去年基数效应减弱等因素影响，8月份PPI同比降幅将收窄。

盘面上，行业板块大部分飘绿，通信设备、自动化设备、计算机应用、计算机设备、汽车零部件等板块领跌，煤炭开采加工、港口航运、油气开采服务、钢铁等板块上涨。